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2022年11月以来，北上资金已持续净流入超1300亿。自去年11月11日至今，北上资金在近40个交易日中累计净流入超1300亿元，成为近期市场最主要的增量资金。

对于本轮北上资金大幅流入的原因，我们可以从五大指标进行观察：美元兑人民币汇率、中国主权CDS、VIX指数、全A波动率、与TPU贸易不确定指数。

1、美元兑人民币汇率

自22年11月以来，人民币汇率快速升值，成为吸引北上资金流入的重要原因。人民币汇率是影响北上资金的重要因子之一，二者在多数时间呈现出较强的负相关性。22年11月以来，美元兑人民币离岸汇率由7.34大幅升值至1月9日的6.78，升值幅度达8.21%，成为吸引本轮外资大幅流入的重要原因。

2、中国主权CDS

中国主权CDS自高位显著回落，外资对国内经济的担忧已明显缓解，推动北上资金大幅流入。中国主权CDS可用于衡量外资对国内经济的担忧程度，与北上资金净流入存在较强的负相关性。自去年11月以来，随着国内疫情防控、地产以及互联网监管等重大政策优化调整，叠加宽松政策持续加码，中国主权CDS自高位显著回落，反映外资对国内经济的担忧已经明显缓解，推动北上资金大幅流入。

3、VIX指数

22年11月后VIX指数明显回落并维持较低水平，反映外资风险偏好也出现提升。VIX指数反映美股波动率水平，可用于刻画市场恐慌避险情绪，与北上资金净流入有着较为明显的负向关系。自22年11月后，VIX指数明显回落并维持较低水平，反映外资风险偏好也出现改善，是推动本轮北上资金大幅流入A股的重要因素。

4、全A波动率

A股波动率下降，赚钱效应改善，为外资提供了较好的市场交易环境，吸引北上资金大幅流入。通过计算全A近20个交易日涨跌幅的标准差反映A股市场的波动率变化，与北上资金净流入呈现出较强负向关系。自去年11月后，随着A股市场再度上行，赚钱效应改善，波动率持续下降，成为吸引本轮外资持续流入的原因之一。

5、美国TPU指数（贸易政策不确定指数）

TPU指数大幅下降，国际关系步入阶段性缓和期，是本轮外资大幅流入的重要基础。美国TPU指数反映贸易政策的不确定性，可用于刻画国际关系变化。截至22年12月，TPU指数已降至近年来较低水平，反映国际关系步入阶段性缓和期，为本轮外资大幅流入A股提供了重要基础。

风险提示

1、历史经验和指标可能存在失效风险；2、不同区间统计可能存在结论差异风险。

关键词： 资金净流入 可能存在 风险偏好